什么是人民币下水？
这个“下水的钱”其实是一个比喻，指国内银行体系之外的人民币资金，这些资金的流通虽然没有进入中国的货币总量核算，但在中国社会经济运行中发挥着重要作用，是理论分析和政策制定不可欠缺的变量。 因为这部分资金往往以非正常渠道进行流动和配置，所以又称为“脱媒”资金（相对于M1 和 M2 的“融出”）、或“地下金融”资金；其数量目前很难准确估算，但从相关研究文献来看，这个数字可能相当大。 比如，一些研究报告指出，中国金融机构外汇占款余额从2014年7月3.69亿美元增加至2015年8月57.65亿美元，而同一时期企业以外汇融资购汇规模高达5986亿美元——这两者相减得到的数字可能接近甚至超过GDP的一半。也就是说，在一年时间里，至少有50%的中国GDP被低估了，因为计算这些GDP的时候既没有考虑这一部分融资，也没有考虑相应的投资活动。
当然，这50%的GDP是不是真的存在“漏计”还没有定论，这些数值只是衡量潜在货币供应量的指标，而且存在很多不确定因素，但是无论如何，这些数据都说明了以下两点：第一，这部分资金的规模很大；第二，这部分资金往往没有通过正常的金融渠道进出市场。 至于为什么会形成这么大的规模，背后的原因也很复杂，其中很重要的一个因素就是中国企业（尤其是民营企业）对信贷需求的满足程度不高，很多企业的贷款需求难以得到充分满足。
根据世界银行的统计数据，中国企业贷款获得的便利程度在全球样本中排名靠后，只有58%的企业能很容易获得贷款（即C58以上等级），这一比例低于全球平均水平（64%），也明显低于发展水平相似的国家，如越南（86%）、阿根廷（81%）和巴西（70%）。企业贷款难的直接结果就是民间融资和地下金融活动的繁荣，而这又会推动“下水的钱”规模的扩张。 总之，这是一个牵涉到很多方面的问题，“下水的钱”的形成有其现实背景，同时也反映了现阶段中国金融市场不完全、金融监管不到位等问题。虽然这些问题短期内可能难以完全消除，但至少应该明确这些问题存在的现实基础是什么，政策取向应该是怎么样的，以使相关的监管制度逐步完善并趋于合理。